美联储加息与否短期不再困扰市场。我们认为短期美国加息与否已经不再困扰市场，下一次议息会议最快要到9月。但我们在此提出一个预警：美股在3季报开始，可能会出现低于预期的风险，原因是，GDP在2023年Q3-2024年Q2将呈现逐季下降的走势，这与EPS的预期并不相同，必然有一方是错的。

美股的风险溢价降到负值，我们更应该对A股与港股有信心！中国经济有更高增速、股价还在底部、流动性充盈、下半年全球比较优势明显。

(相关资料图)

A股已经启动，政策底就是市场底。套用政策底之后多久才是市场底，在这里是不适用的，我们的判断是A股6月份低点即是市场底，目前已经走出了攻击形态。从经济指标上，产量、货币、PPI等多组数据已经反映了2023年6月份经济已然有所改善，且7月改善的幅度更大！

我们倾向于三季度的风格是总体偏价值、低估值方向，而在此之间，AI以及TMT也将再次转向活跃的走势。

南向资金继续净流入

7月，尽管港股大涨，但是港股通全月净流入约为146亿元人民币，小于3月（590亿），4月（274亿），5月（200亿人民币），从7月20日、26日资金净卖出超过50亿元可以看出，内资在这里是否能够出现明显上行存在顾虑，即总是在大幅流入之后就有大幅流出。如：

7月19日流入152亿元，7月20日流出127亿元；

7月24日流入90亿元，7月25日流出56亿元；

7月28日流入67亿元，7月31日流出55亿元。

但按照港股如此明显的上涨，显然是外资已经开始积极加仓港股。

港股通资金最近明显在“高切低”：卖出年内已经有一定回报的高位股票，而选择那些还没怎么涨过的，或者已经回调下来的低位股票。

南向资金加仓前十名：小鹏汽车、美团、快手、中国海洋石油、中国移动、康龙化成、农业银行、中国石油股份、绿叶制药、巨子生物；

南向资金减仓前十名：比亚迪股份、汇丰控股、腾讯控股、香港交易所、华能国际电力股份、理想汽车、金斯瑞生物科技、中国重汽、中国神华。

坚定做多港股，珍惜三季度上涨窗口。鉴于短期美国加息的影响结束，且国内正处在经济环比改善之月，且政策的出台又在进程中，港股/A股正迎来年内最好的时光，我们给予恒生指数下半年23200点的目标价。在板块配置上，我们推荐：

1、恒生科技：恒生科技是我们在中期策略中提出下半年最看好的板块，看点是：业绩不错，商业模式上没有库存，平台经济的议价力，政策上促进民营经济发展壮大的意见，以及其ROE提升将会持续超预期（见中期策略）；

2、出行板块：有优质的性价比。消费者服务（旅游与教育）与交通运输，它们这半年以来EPS有了一定幅度的上修，然而股价反而下跌，未来有率先修复的可能；

3、消费板块：轻工制造、纺织服装、家电、食品饮料业绩有一定幅度的下修，但股价下跌得更多，故而有不错的空间（即向趋势线靠近）；

4、机械、传媒、银行、综合金融（主要是一些大型控股集团）业绩有一定幅度的上修，股价虽然上涨但幅度不大，我们认为也会跟随港股的趋势上行；

5、房地产、建材、医药：业绩下修幅度较大，也产生了不小幅度的下跌，这部分主要跟踪政策变化，会有一定幅度的改善；

6、石油石化、通信、建筑、军工：上半年股价上行幅度超过了20%，但业绩上修的幅度却不大，需等待业绩的上修。