(资料图)
投资要点
事件:公司公布2023 年中报。2023H1 公司实现收入13.47 亿元,同比+127.02%,归母净利润8736 万元,同比+150.58%;对应Q2 收入7.7 亿元,同比+128.4%,归母净利润5320 万元,同比+140.1%。
订单高增及产能扩张助力公司业绩高增:公司业绩位于7 月的预增公告利润区间内。2022 年以来,公司重点客户在华投资加速,2022 年至今公司累计公告新签重点合同40 亿元以上,体现公司整体订单饱满。同时,公司位于湛江的生产基地一期去年开始逐渐投产,使得公司产能呈现扩张趋势,支撑公司整体业绩快速增长。
管理效率上升带动净利率上升:2023H1,公司整体毛利率15.52%,同比下降1.21 个百分点,判断主要原因是因为大型项目增多,毛利率相比小型项目略有降低。但2023H1,公司管理费用率5.4%,同比下降2.9 个百分点,使得公司净利率同比提升0.6 个百分点,也是公司利润增速超收入增速的主要原因。
我们判断公司管理费用率下降的主要原因是:1)2022 年公司旗下利柏特建设、利柏特工程两家企业合并,人员结构得到优化,项目获取竞争力提升;2)2022H1 公司规模效应一定程度上受到疫情影响。
长期成长空间充足:我们认为随着人口红利削弱,工业模块扩容仍然是较为确定的趋势,而公司FPSO 订单的签订也体现公司逐渐拓展更多细分下游领域,进一步提升公司成长潜力。此外伴随公司产能扩张、设计人员扩充,公司有望进一步向高附加值的设计、生产端倾斜,进一步增强竞争力。公司长期成长空间充足。
盈利预测及评级:上调2023-2025 年归母净利润预测至2.30/3.06/3.91 亿元,对应8 月7 日收盘价19.31/14.54/11.35x PE,维持“增持”评级。
风险提示:需求不及预期,毛利率低于预期,系统性风险。